Análisis Técnico

Por Leonardo Guidi de Grupo Carey SA

A pesar de que, durante esta semana, Wall Street logró un hito muy importante gracias a que el S&P500 volvió a posicionarse por encima de la media móvil de 200 ruedas, a causa de que las tensiones con China no se incrementaron y a que comenzaron a llegar los balances con buenos resultados y mejores perspectivas, nuestra bolsa local y particularmente nuestro índice Merval, no reaccionaron favorablemente a este mejoramiento en el contexto internacional principalmente por dos razones:

• El Congreso continúa postergando el tratamiento de la nueva ley de financiamiento productivo (mercado de capitales). Ahora parece ser que finalmente la aprobarán durante la semana que viene aunque eso mismo pensábamos durante la semana pasada y por lo tanto, tendremos que esperar a ver para creer ya que, por alguna razón inexplicable, nuestros legisladores no parecen estar dándole a esta ley la enorme importancia que tiene para las empresas de nuestro país, sean cotizantes en bolsa o no y me parece muy importante destacar el hecho de que, si esa ley no se aprueba, será muy difícil que nuestro país recupere la categoría de ‘Emergente’ ya que dicha recategorización depende exclusivamente de la microestructura del mercado de capitales de nuestro país y no de la manera en la cual esté marchando nuestra economía.
• El conflicto por los aumentos de tarifas recrudeció durante esta semana, con legisladores que amenazaron con pasar un proyecto de ley que retrotraiga los aumentos ya establecidos e incluso volviéndolos a congelar en los valores actuales. Dicha amenaza, por supuesto, golpeó fuertemente a las empresas relacionadas a los servicios públicos que cayeron mucho durante el jueves pero que apenas reaccionaron de manera positiva cuando el gobierno anunció que no retrotraería los aumentos pero que daría más facilidades de pago ya que, a pesar de eso, comenzó a ponerse en duda su poder de negociación.

Como vemos en el gráfico, gracias a que nuestra economía continúa rebotando al alza (porque sinceramente a esto no podemos llamarle “crecimiento económico”) y a que los balances de nuestras empresas cerraron el 2017 con muy buenos números y generaron muchas expectativas positivas, es que nuestro mercado se aguantó la baja de una manera mucho menos volátil que Wall Street (aunque no olvidemos que llegó a bajar un 15%) y mantuvo un movimiento lateral mientras los inversores esperaban que las cosas en el Norte se aclaren.

Como ya lo dije en varios informes, los datos nos dicen que la economía EEUU está pasando por uno de los mejores momentos de su historia: crece a más del 3% anual, su tasa de desempleo es del 4% y está en su nivel más bajo de los últimos 17 años (presidencia de Clinton) e incluso en varios Estados rurales del medio este, como Iowa o Missouri, hay una gran escasez de mano de obra debido a que hay muchos más puestos de trabajo vacantes que personas dispuestas a cubrirlos. Por todo lo dicho anteriormente, me resulta difícil pensar en un escenario de corto plazo que promueva un mercado bajista en Wall Street y por lo tanto un escenario bajista también acá ya que, siendo nosotros un mercado de Frontera pronto a ser recalificado como “mercado emergente”, el comportamiento de nuestro mercado de capitales se encuentra fuertemente ligado a lo que hagan los inversores en Wall Street ya que el dinero grande está allá y por lo tanto, a menos que aquí suceda algo a nivel político o económico que cambie las expectativas positivas que se tienen en relación a nuestra economía, nuestro mercado debería moverse con la misma tendencia con la que se mueve Wall Street, aunque por supuesto, con distintas magnitudes a causa de la gran diferencia en el tamaño de los mismos.

A pesar de que claramente el Merval tiene un piso fuerte en los 31.000 puntos, el piso que yo estoy teniendo en cuenta para comprobar si lo que estamos viendo es tan sólo un mercado lateral o el inicio de un mercado bajista es el piso de los 30.000 puntos donde se encuentra el retroceso del 61,8% de Fibonacci y donde en este momento está pasando la media móvil de 200 ruedas así que, mientras el Merval se mantenga por encima de este piso, toda baja es oportunidad de compra para mí y por lo tanto, una oportunidad para comprar baratas las acciones de empresas muy buenas como lo son HARG, TRAN, las autopistas, los bancos, MIRG, TECO2, GARO y algunas gasíferas como TGSU2 y DGCU2.

Wall Street: Comenzó la recuperación alcista

Finalmente, y luego de varias semanas de espera, Wall Street parece estar reiniciando la suba de sus acciones gracias a que la temporada de balances está viniendo con muy buenos resultados y a que las relaciones con China no han empeorado durante la última semana.

El hito más importante de esta semana, que al menos a mí me fortaleció el optimismo, fue ver al SP500 cruzando nuevamente al alza la media móvil de 200 ruedas ya que, como bien sabemos, ese es el techo técnico más fuerte que puede tener una acción o índice así que, a partir de este momento, dicha media móvil trabaja ‘para nosotros’ deteniendo una posible baja del SP500 y no ‘contra nosotros’ deteniendo las subas, como ocurrió varias veces durante las últimas semanas.

Noten de qué manera, cuando el SP500 cayó por debajo de la media móvil de 200 ruedas, a los pocos días la testeó desde abajo para confirmar la baja y de qué manera ahora puede volver a suceder lo mismo pero en sentido contrario, si es que el SP500 confirma la recuperación yendo a testear desde arriba la media móvil de 200 ruedas (lo que se conoce como throwback). Este tipo de comportamiento es muy habitual en los movimientos de los mercados, sobre todo cuando se rompen pisos o techos importantes y siempre que se producen tienen una importancia relevante en lo que vendrá a continuación ya que, por ejemplo, en este caso, de producirse el throwback, representará la confirmación técnica de la recuperación y por lo tanto, el reinicio de la tendencia alcista de corto plazo que fue abandonada a finales de Enero.

Si la media móvil de 200 ruedas detiene exitosamente la baja que vemos actualmente en el SP500 y confirma de esa manera la fortaleza de la recuperación alcista de Wall Street, entonces será momento de volver a posicionarse en acciones para todos aquellos que se mantenían afuera del mercado a causa de la enorme incertidumbre que reinó en los mismos desde hace más de dos meses pero de lo contrario, si volvemos a ver al SP500 por debajo de la media móvil de 200 ruedas, deberemos seguir esperando a que el mercado nos brinde las suficientes muestras de fortaleza como para volver a entrar en acciones con confianza.

Si miramos ahora el gráfico de tasas para comprobar lo que los inversores suponen que sucederá con la actividad económica de EEUU dentro de un año, vemos que el mercado no está descontando en absoluto que haya una recesión económica, lo cual se plasma en el hecho de que la tasa del bono a 10 años rinde hoy un 2,92% mientras que la tasa del bono a 3 meses rinde 1,82%, es decir que tenemos un spread del 1,1% y, como nos lo dicen los datos, una spread de esta magnitud anticipa crecimiento económico y un mercado que favorece a las acciones con buenos fundamentos por sobre aquellas que lucen caras a que, pesar de eso, no dejan de subir (las llamadas ‘Growth stocks’).

Repitiendo lo que dije en el informe pasado, considero que los principales drivers que están moviendo al mercado estadounidense en este momento son, por un lado, la relación comercial con China y, por el otro, la llegada de los balances de las empresas, con lo cual, mi opinión personal es que esta toma de ganancias y lateralización en los mercados debería terminar con el reinicio de la tendencia alcista si es que los drivers acompañan y que no están dadas las condiciones macroeconómicas para que dé comienzo a un mercado bajista en Wall Street.

Por último, si están pensando que una guerra en Siria podría darle razones a los inversores para que se inicie un mercado bajista en Wall Street, les diría que primero revisemos los datos para comprobar qué sucedió en 2003 cuando EEUU invadió Irak. Concretamente, el 20 de Marzo de 2003, EEUU inició la invasión a Irak que recién finalizaría con Obama muchos años después y si miramos el comportamiento del Mercado durante el inicio de dicha invasión, comprobaremos que dicho conflicto armado no fue en absoluto causa de bajas en las acciones sino que, por el contrario, en 2003 la bolsa estadounidense inició una tendencia alcista que se extendería desde ese año hasta la crisis financiera de 2008, con lo cual, como mínimo, sabemos que el anterior conflicto armado importante en el que estuvieron envueltos los EEUU no provocó un mercado bajista para las acciones sino que estas prácticamente se mantuvieron indiferentes a lo que estaba sucediendo.

La creencia de que el involucramiento de EEUU en un conflicto armado provocará una baja en las acciones suele surgir de otra creencia, que tiene su lógica, y es la siguiente: “Si EEUU se involucra en un conflicto armado eso aumentará significativamente el gasto militar que a su vez llevará al gobierno a tener más déficit y resentirá la actividad económica a causa de que el Gobierno se verá en la necesidad de aumentar los impuestos o endeudarse más, quedando así más vulnerable ante shocks negativos. A pesar de que esta creencia suene lógica, los números de la invasión a Irak la tiran abajo a causa de que en dicha invasión los EEUU gastaron entre u$s300.000 millones y u$s500.000 millones que, si bien es cierto que es un número enorme, representa menos del 0,5% del PBI estadounidense, con lo cual, a pesar de que el gasto fue significativo no lo fue si lo tomamos como porcentaje de lo que la economía estadounidense produce a lo largo de un año.

Por supuesto que, al menos en mi caso, no creo que la invasión a Irak haya sido la causante de la suba de las acciones en aquel tiempo sino que, más bien, fue la recuperación de la economía que había estado en recesión desde hacía dos años y que por aquel entonces comenzaba a dar señales de recuperación, con lo cual, mi conclusión es que la bolsa hubiera subido igual, haya habido invasión o no porque en definitiva, el mercado está compuesto de empresas y si dichas empresas crean valor, puede que eso no quede reflejado en sus precios en el corto plazo pero a largo plazo tengan por seguro que lo hará.

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