Análisis Técnico

Por Leonardo Guidi de Grupo Carey SA

Hacía varias semanas que no teníamos un comportamiento tan alcista en los mercados financieros y afortunadamente, la recuperación que estamos viendo actualmente en Wall Street (y por contagio también acá) no parece estar siendo causada por el llamado ‘rebote del gato muerto’ sino que, más bien, parece ser una recuperación genuina producto de una economía que crece, de un sólido mercado laboral en pleno empleo y de empresas que ganan dinero y generan valor.

El reporte del empleo de Febrero mostró que la economía estadunidense generó durante ese mes más empleos de los que estaban estimados al mismo tiempo que volvieron a verse subas de salarios dentro de los parámetros estimados con lo cual, son claras las señales de que la economía más grande del mundo continúa creciendo y generando empleo, a la vez que la temida inflación ha vuelto a posicionarse dentro de los parámetros estimados.

En línea con lo sucedido en Wall Street, nuestro Merval también se recuperó durante esta semana, aunque en nuestro caso también nos ayudó el hecho de que salieron los balances de varias empresas importantes de nuestro índice y afortunadamente todos ellos vinieron con importantes ganancias y excelentes resultados finales para 2017 así que, todos aquellos inversores que buscan valor en las empresas argentinas tuvieron esta semana la confirmación palpable de que efectivamente las empresas cotizantes en nuestra bolsa generaron valor durante 2017 y que seguramente continuarán generándolo durante 2018.

Yendo ahora puntualmente al gráfico, vemos a un Merval transitando la recuperación causada por los balances presentados, la recuperación de Wall Street y la suba del Dólar oficial. El índice Merval termina al semana pudiendo finalmente superar el importante techo que tenía en la zona de los 33.000 puntos así que en este momento nuestro índice tiene el camino libre para ir nuevamente en busca del récord histórico que se encuentra en la zona de los 35.000 puntos y tengan por seguro que lo hará si es que el contexto internacional nos acompaña.

El piso que debemos estar mirando continúa siendo, por supuesto, el que establece el nivel de 61,8% de retroceso de Fibonacci y que se encuentra en la zona de los 30.000 puntos.

Wall Street: Gran semana de recuperación acompañada por un excelente dato del empleo

Luego de varias semanas de movimientos bajistas, volatilidad y miedo, tuvimos durante las últimas cinco ruedas un movimiento alcista en Wall Street tan sólido que despejó un poco los miedos causados por el intento de Trump de poner aranceles al acero y al aluminio. Gracias a esta recuperación que a su vez es acompañada por un excelente reporte de la situación del empleo, el riesgo de que veamos un mercado bajista en el corto plazo ha disminuido considerablemente.

Los números que debemos estar mirando en Wall Street en este momento son:

El piso que el S&P500 tiene en los 2.600 puntos ya que por debajo de él el mercado estadounidense comenzará a transitar una corrección mayor (aunque no un mercado bajista) y seguramente, el Merval se verá seriamente afectado si es que eso sucede.

El techo que tiene en los 2.780 puntos ya que superado ese número el S&P500 tiene el camino despejado para volver a los récords.

¿Se está gestando un mercado bajista en Wall Street?

Obviamente es imposible saberlo a ciencia cierta pero lo que sí podemos hacer es mirar aquellos indicadores que predijeron exitosamente mercados bajistas en Wall Street durante las últimas décadas, siendo mi preferido el spread (la diferencia) entre el rendimiento de un bono del tesoro a 3 meses y el bono del tesoro a 10 años.

Mirando lo datos, lo que la historia nos dice es que cuando el spread entre el bono estadounidense de 3 meses y el bono de 10 años es amplio (es decir, la curva está empinada) las empresas de valor (PER bajo, earnings yield alto, dividend yield alto, EV/EBITDA bajo) son las más favorecidas y las que mejores rendimientos obtienen mientras que, si el spread estos bonos es bajo (la curva es más plana) las empresa que son favorecidas son las de tipo ‘Growth’ (PER alto, earnings yield bajo, dividend yield bajo, EV/EBITDA alto) como sucedió, por ejemplo, durante los últimos años de la década de los 90, pero el peligro aparece cuando el spread entre ambos bonos se reduce casi a cero o incluso se hace negativo ya que siempre que eso sucedió en el pasado la economía estadounidense entró en recesión un año después y un mercado bajista hizo su aparición, tal y como lo demuestra el siguiente gráfico (las zonas sombreadas corresponden a recesiones económicas):

Es interesante ver cómo incluso la crisis de 2008 fue anticipada con un año de diferencia por la diferencia entre los spreads de estos bonos así que por lo tanto, al menos desde lo empírico, considero que este indicador tiene un poder de predicción muy alto en lo que se refiere al movimiento de los ciclos económicos estadounidenses.

¿Cómo estamos en este momento?

Tal como lo muestra el gráfico anterior, en este momento la curva de bonos está empinada con un spread del 1,19% (2,86 – 1,67) entre el bono de 3 meses y el de 10 años y si nos basamos en lo sucedido durante los últimos 40 años nos resultará fácil comprobar que un spread de esta magnitud siempre anticipó una economía estadounidense en crecimiento y sin riesgos de recesión así que, sinceramente, no estoy muy seguro de las bases sobre las cuales hay muchos que en este momento están pronosticando un mercado bajista en Wall Street (y por contagio también acá) ya que, al menos desde lo económico, las probabilidades de que se produzca un mercado bajista a causa de una recesión económica son bajísimas.

¿Cómo podemos confirmar que estamos transitando un mercado bajista en Wall Street (Bear Market)?

Los datos acumulados de los movimientos de los mercados durante el siglo pasado nos dicen que cuando el mercado se mueve a la baja tiene tres estadios posibles:

Corrección menor: caída menor al 10%

Corrección mayor: caída entre un 10% y un 20%

Mercado bajista: caída superior al 20%

Si tomamos en cuenta este marco teórico tenemos que afirmar que Wall Street se encontrará transitando un mercado bajista recién cuando el índice S&P500 caiga por debajo de los 2.300 puntos y por lo tanto, tenemos razones para prestarle atención en este momento pero no para entrar en pánico cuando vemos caídas en Wall Street como las que estuvimos viendo durante los últimos dos meses ya que las mismas forman parte de un movimiento correctivo natural y saludable de los mercados que tienen que producirse para que la presión alcista se descomprima, las expectativas se calmen y así los mercados no entren en euforia ya que como lo dice un conocido dicho de los mercados: los mercados alcistas nacen en el pesimismo, crecen en el escepticismo, maduran en el optimismo y mueren en la euforia.

En este momento estamos transitando en Wall Street la fase de ‘optimismo’ y por lo tanto, la corrección menor que vimos durante Febrero fue más que bienvenida por mi parte debido a que evitó que los mercados entraran en euforia ya que esta es justamente la que los mata. Cuando veamos a los inversores en Wall Street comprando cualquier empresa sin importar sus valuaciones, invirtiendo con un optimismo desenfrenado y descuidando totalmente la gestión del riesgo es cuando realmente tendremos tener miedo y comenzar a tomar ganancias debido a que esas serán las señales de que el mercado alcista está cerca de por terminar (y como bien sabemos, cuando la fiesta alcista se termina, sobreviene una fuerte y dolorosa resaca bursátil).

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