Análisis Técnico

Por Leonardo Guidi de Grupo Carey SA

Comenzamos el mes en el que deben entrar los fondos de inversión emergentes para que a fin de Mayo nuestro país quede finalmente incluido en el índice MSCI de mercados emergentes. Esta, por supuesto es una muy buena noticia que debería transformar a Mayo en un mes muy positivo para las acciones a pesar de que la incertidumbre política de nuestro país continúa estando plenamente vigente y de que el riesgo país sigue mostrando valores récord de la era Macri.

Ahora bien, vale aclarar que aunque esta es una muy buena noticia para quienes tenemos acciones se ve un poco empañada a causa del desastre que fue la economía de nuestro país durante el año pasado ya que, como el índice del MSCI pondera la participación de cada país dentro del mismo por el tamaño que tiene la capitalización bursátil de las empresas que serán incluidas en él, al haber caído tanto la capitalización total de las empresas argentinas a causa de todo lo que vivimos durante el año pasado, esto provocó que la ponderación de nuestro país dentro del índice también se vea disminuida y que, por esta razón, el dinero total a invertir en acciones argentinas sea un poco menor al que inicialmente se había anunciado ya que en aquel momento la estimación del dinero a invertir se hizo teniendo en cuenta la capitalización bursátil de las acciones argentinas de aquel entonces y esta era sustancialmente mayor a la que tenemos hoy.

Sea como sea, lo cierto es que va a entrar dinero a los Adrs argentinos que cotizan en Wall Street y eso se trasladará en subas de las acciones locales pero como todavía el riesgo país está muy alto y arriba de los 900 puntos eso me dice que la incertidumbre política de Argentina continúa vigente por lo que es muy importante que estas subas no nos entusiasmen de manera desmedida ya que sólo se trata de grandes fondos que invierten por estar obligados a ello y no porque genuinamente crean que las acciones argentinas tienen potencial.

En mi caso, yo sí creo que las acciones argentinas tienen mucho potencial de suba pero riesgo país alto me implica valuaciones de Adrs argentinos que no van a mejorar en el corto plazo y por lo tanto, si me dejo llevar por la emoción del momento y el exceso de optimismo, puedo cometer el riesgo de sobre-exponerme al riesgo argentino en un contexto en el que la incertidumbre con respecto al futuro político de nuestro país continúa siendo muy alta así que, por esta razón es que continúo sugiriendo que estemos invertidos en Argentina al 50% mientras que al otro 50% de la cartera conviene que lo tengamos invertidos en Cedears de Brasil y EEUU ya que ambos mercados andan muy bien.

Tuvimos una semana muy interesante en EEUU a causa de que, luego de la reunión de la FED en la que, como estaba previsto, se dejó sin cambios la tasa de interés, Powell dio a entender que el mercado no debería esperar bajas de tasas sino que todo continúe igual. Estas declaraciones, sumadas a la normal volatilidad que se apodera de los mercados cada vez que la FED se reúne motivaron una esperada toma de ganancias en el S&P500 que afortunadamente no quebró la estructura alcista que viene desarrollando durante 2019.

Los mercados financieros odian la incertidumbre, como ya lo he dicho varias veces pero, afortunadamente, nos encontramos en este momento transitando la segunda mitad del mandato presidencial de Trump gracias a lo cual podemos afirmar que estamos en un contexto político muy alcista para las acciones. ¿Por qué? Principalmente porque durante las segundas partes de los mandatos de presidentes estadounidenses, el riesgo político-intervencionista hacia los mercados financieros y las empresas es casi nulo, ya sea porque el presidente actual está pensando en la reelección o porque este ha quedado muy desgastado políticamente luego de casi 8 años de mandato. Dicho de otra manera, durante el 3er y 4to año de mandato del presidente estadounidense, el Congreso suele funcionar muy poco y difícilmente se promulgan leyes que tienen efectos redistributivos de la riqueza como pueden ser subas de impuestos o nuevas regulaciones, gracias a lo cual podemos imaginar que esto genera el contexto propicio para que los empresarios se sienten más confiados e inviertan en proyectos de inversión que van a madurar durante los próximos años y esto, por supuesto, ayuda a que la economía del país continúe traccionando y con baja inflación.

A lo que realmente debemos temer es a los dos primeros años de mandato de un presidente ya que es allí en donde se concentrarán las medidas más polémicas, redistributivas e intervencionistas de su mandato, en caso de que las tuviese. Esto por supuesto no exime a los mercados financieros de experimentar bajas durante la segunda parte de los mandatos presidenciales ya que, como sucedió en 2008 (último año presidencial de Bush), puede darse el caso de que una crisis ocurrida en otro mercado (como fue en aquel momento el de los bonos hipotecarios) tenga una magnitud tan grande que se contagie a las acciones y provoque en ellas las caídas catastróficas que sufrieron en aquel momento así que, quiero aprovechar para dejar esto claro: la última baja fuerte que sufrimos en los mercados de acciones y que fue ocasionada porque las acciones, en su conjunto, estaban caras fue la burbuja de las .Com del año 2000 ya que en 2008 las valuaciones de las empresas no estaban exageradas, a nivel general, pero sufrieron las consecuencias de la enorme pérdida de riqueza ocasionada por el colapso de los bonos respaldados con hipotecas subprime.

Como lo vimos en anteriores informes, la prima de riesgo implícita del S&p500 calculada a partir de los dividendos y recompras de acciones proyectadas para 2019 es actualmente de un 5%, lo cual está en línea con las primas de riesgo que tuvo el S&p500 luego de la crisis de 2008 así que, al menos a nivel agregado, no tenemos razones para afirmar que las acciones están actualmente caras ya que una acción puede estar cotizando ‘tranquilamente’ en valores de récords históricos y aun así no estar cara si es que estimamos que durante los próximos años la empresa obtendrá ganancias muy superiores a la de los años anteriores y/o prevemos que las tasas de interés van a bajar.

Otro dato positivo que me hace estar muy alcista con Wall Street es que, durante el mes pasado se fueron conociendo los datos de la variación del pbi de EEUU y China, viniendo ambos mucho mejor a lo esperado, gracias a lo cual, se alejaron un poco más los temores a una recesión mundial, pero como siempre queda gente que descree de estas buenas noticias veamos lo que actualmente no están diciendo los mercados de bonos para saber si sus tasas están prediciendo una recesión:

A continuación vemos el movimiento que tuvieron las tasas de los bonos a 10 años de EEUU, Alemania y Japón desde 2005 hasta el martes 30 de Abril:

¿Qué nos dice este gráfico? Que a pesar de que las curvas de rendimiento de bonos de los países desarrollados se encuentran planas o invertidas en muchos casos, si hacemos una curva de tasas de bonos mundial ponderada por pbi veríamos que el margen de tasas todavía es positivo y que supera el 2%. Debido a esto, un banco internacional, como puede ser el City o Deutsche (por nombrar alguno), podría perfectamente tomar dinero prestado a corto plazo en Alemania o Japón pagando casi el 0% de interés para luego prestarlo a largo plazo en EEUU obteniendo por ello más del 2%.

Conclusión: Cuando hablamos de tasas, hoy en día debemos tener una mirada global y en este momento, la curva de tasas mundial es positiva así que no debemos preocuparnos en el caso de que la curva se aplane o se invierta en un país en particular.

Si miramos el gráfico del S&P500 veremos que este índice se encuentra desarrollando un canal alcista así que no hay mucho más para analizar ya que, el contexto es positivo y promete continuar siéndolo e incluso el índice parece estar descontándolo al estar desarrollando una estructura alcista que tiene todas las condiciones para continuar vigente, al menos hasta Septiembre cuando comience a hablarse mucho más intensamente de la campaña electoral de 2020 y eso genere un poco de incertidumbre política en los mercados financieros.

Mi sugerencia por supuesto no ha cambiado:

• 50% de la cartera invertida en Cedears de Brasil y EEUU.
• 50% invertido en acciones argentinas del sector bancario y Utilities de gas/electricidad.

Informe en video

Si está interesado en conocer qué acciones puntuales de EEUU y Argentina estamos recomendando o conocer nuestras carteras sugeridas puede comunicarse enviando un email a info@grupocarey.com.ar

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