Análisis Técnico

Por Leonardo Guidi de Grupo Carey SA

Terminamos la primera semana del año de una manera prometedora, tanto en la plaza local como en Wall Street, algo a lo que nos desacostumbramos un poco a causa del duro 2018 que tuvimos en Wall Street y (durísimo) en el Merval.

A partir de esta semana, habiendo iniciado 2019 ya estamos en condiciones de hacer un análisis completo del mercado 2018 por lo que, antes que nada, pongamos las cosas en perspectiva.

Veamos primero en qué lugar del gráfico histórico se ubica el rendimiento de -6,24% (-4,23% si tenemos en cuenta los dividendos) que tuvo el índice s&p500 durante todo el 2018:

El gráfico anterior es una maravillosa demostración gráfica de que, evidentemente, los mercados bursátiles tienen un sesgo alcista y que por lo tanto, suelen moverse al alza mucho más a menudo de lo que se mueven a la baja. Esta es la razón por la que se dice que la Bolsa es como el casino, pero al revés; es decir, en el casino, a medida que vas apostando y lo haces durante un tiempo cada vez más prolongado, a la larga siempre lo terminás perdiendo todo porque en cada juego las probabilidades de ganar están siempre en tu contra (hablo específicamente de la ruleta y las máquinas tragamonedas) pero en la Bolsa, si uno invierte en una cartera diversificada como puede ser, por ejemplo, un índice, a la larga siempre va a ganar dinero debido a que las probabilidades de ganar están a tu favor gracias a que estás invirtiendo tu dinero en empresas que, como sabemos, son organismos vivos pensados para crear valor, crecer y expandirse. Dicho de otra manera, en el casino el tiempo juega en tu contra y en la bolsa juega a favor.

Viendo que la caída del s&p500 no fue tan fuerte, ¿Por qué entonces dolió tanto el 2018 para los inversores de Wall Street?

• Veníamos de nueve años consecutivos de suba; concretamente, los 8 años de Obama y el primer año de Trump fueron positivos para el S&p500 y lo que suele suceder en estos casos es que, durante mercados alcistas prolongados los inversores, tanto profesionales como inexpertos, se relajan demasiado con respecto a sus nociones de riesgo y a su percepción subjetiva del mismo, tomando cada caída de precios como una oportunidad para comprar más barato y rara vez como una señal de alerta. Por esta razón es que, naturalmente, cuando en un contexto como este repentinamente aparece una baja fuerte, esta parece ser más dolorosa de lo que en realidad es ya que las referencias inmediatas que tenemos en nuestra mente son de mercados alcistas y fáciles de operar. Puesto en números, el s&p500 había tenido un buen tercer trimestre en el que había ganado un 7,2% pero luego cerró el año con un cuarto trimestre en el que perdió casi un 14%, es decir que, al iniciar el cuarto trimestre, nuestras referencias inmediatas eran las de un mercado bursátil que iba camino a cumplir su décimo año consecutivo de suba y cuando, repentinamente, sobrevino la baja y aumentó la volatilidad, recordamos algo tan simple como que las acciones son activos riesgosos y el miedo al inicio de un mercado bajista se apoderó prácticamente de todos los analistas del mercado.
• Todo el ‘dolor’ se concentró en el último trimestre y para colmo, sucedió luego de un buen trimestre así que dicha situación lo hizo ver como algo mucho más doloroso de lo que los números reflejan.
• Esta baja fue acompañada con un aumento significativo de la volatilidad, la cual nos hace sentir que la situación está mucho más fuera de control de lo que en realidad está.

Como lo estuve diciendo en anteriores informes, si el s&p500 cae por debajo de los 2350 puntos, eso dará formalmente inicio a un mercado bajista luego de 11 años de suba pero, en el caso de que eso efectivamente suceda, tendremos que admitir que este será el mercado bajista más anunciado de la historia ya que el contexto con el que comenzamos el 2019 es básicamente el siguiente:

• Venimos de un cuarto trimestre de 2018 muy malo.
• El conflicto comercial entre EEUU y China amenaza con prolongarse y ocasionar un desgaste en las relaciones comerciales y diplomáticas de ambos países.
• Hay pesimismo con respecto al crecimiento económico de EEUU, China y del mundo en general.
• Continúa el miedo a que la FED siga adelante con su política monetaria contractiva, tanto subiendo las tasas de interés como disminuyendo su hoja de balance. Cabe aclarar que este miedo contradice a su vez al miedo anterior ya que una recesión obligaría a la FED a tener una política monetaria más expansiva, bajando las tasas de interés.
• Hay preocupación por un posible impeachment a Trump ahora que los Demócratas tienen mayoría en la cámara de representantes.

Ahora bien, si algo me ha enseñado la historia de los mercados bursátiles es que:

• Los mercados alcistas terminan con euforia, no con miedo.
• Los mercados castigan los consensos. Cuando las expectativas de la mayoría de los inversores se alinean en una dirección, el mercado suele defraudarlos.
• Los mercados bursátiles son grandes descontadores de información. Cuando una información es ampliamente conocida por la mayoría de los inversores, esta pierde efecto porque ya se encuentra incorporada en los precios.

Por todo lo dicho, continúo siendo alcista, tanto con Wall Street como con el Merval durante 2019, aunque voy a vigilar muy de cerca los datos del crecimiento económico de EEUU ya que es allí donde está mi principal señal de alerta debido a que ese es el mayor riesgo de todos porque, si la economía se estanca y entra en recesión, tengamos por seguro que el precio de las acciones caerá pero si la economía continúa creciendo con baja inflación, entonces no importará que la FED continúe subiendo las tasas de interés porque lo que la historia de los mercados nos demuestra es que, en dichos contextos, el crecimiento de las ganancias de las empresas termina siendo superior, en términos porcentuales, a la suba de tasas de la FED y más que compensan ese efecto negativo, dando como resultado empresas que generan valor, crecen y empujan al alza sus cotizaciones en el mercado.

Pasando ahora al Merval, por cuestiones de tiempo no pude hacer una análisis pormenorizado del durísimo 2018 que tuvimos pero, modo de conclusión, lo más importante que puedo decir es que, luego de todo lo acontecido durante el año pasado, las valuaciones de nuestras empresas cotizantes quedaron muy deprimidas medidas en pesos y en dólares pero desafortunadamente, como comenté en anteriores informes, los desmanejos económicos, impositivos y monetarios del gobierno provocaron una huida en manada de los inversores locales y extranjeros que dieron como resultado una enorme caída de la demanda de acciones y bonos argentinos que persiste hasta el día de hoy y que esperamos que al menos se compense un poco cuando nos acerquemos a la fecha en la cual se efectivice la entrada de nuestro país al índice MSCI de mercados emergentes, allá por Abril-Mayo.

Luego de un 2018 neutro en pesos y muy negativo en dólares, comenzamos el 2019 con renovadas subas en el precio de nuestras acciones, principalmente en aquellas ligadas a Brasil, bancos y Utilities y son justamente este tipo de acciones la que representan excelentes alternativas de inversión para todo este año pero, al mismo tiempo, recuerden que estamos atravesando momentos de volatilidad creciente en los mercados desarrollados y es por esta razón que quiero dejar claro que para estar bien diversificados en el mercado argentino deben contar con, al menos, 7 acciones en sus carteras y de ser posible con cada una de ellas perteneciendo a un sector diferente ya que, de lo contrario, uno puede pensar que está bien diversificado cuando en realidad no lo está debido a que ha asumido el mismo riesgo pero lo ha dividido en varias acciones que se encuentran fuertemente correlacionadas entre sí (por favor no hagas esto).

Informe en video

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