Análisis Técnico

Por Leonardo Guidi de Grupo Carey SA

Panorama general de cada empresa:

• General: Estamos a pocos días de comenzar un periodo electoral que tiene de complejo lo que tiene de impredecilble así que, si ya de por sí las acciones son activos que conllevan riesgo, más aún lo serán durante los próximos meses como resultado de la alta volatilidad que podemos llegar a ver en los activos financieros argentinos dependiendo de la probabilidad que el mercado le asigne a la posible vuelta del Kirchmerismo. Como consecuencia de que hace poco más de un mes las acciones se encuentran en ‘modo electoral’, vemos que las cuatro acciones analizadas carecen de momentum alcista, incluso aunque todas muestran tendencias alcistas que vienen vigentes desde hace meses. Dicho de otro modo, el movimiento de fondo de estas acciones es alcista pero actualmente han iniciado pausas y correcciones a la espera del resultado de las elecciones primarias del proximo Domingo.
• LOMA Adr : A diferencia de HARG, que solo cotiza en pesos, LOMA también cotiza en dólares en EEUU, lo cual nos obliga a analizarla en esa moneda debido a que es allí en donde se opera el mayor volumen de esta empresa y como resultado de esto, vemos que los gráficos de LOMA y HARG son muy diferentes a pesar de que tienen muchos fundamentos en común. Esta acción está moviendose dentro de un leve canal alcista que por momentos tiene más de lateralización que de otra cosa y por esta razon es que, quienes compren acciones de esta empresa tienen que tener, ante todo, mucha paciencia ya que los movimientos de esta empresa se caracterizan por ser bastante lentos. Vemos en el gráfico que la acción tiene actualmente momentum negativo, carece de fortaleza alcista de corto plazo y su EMA de 5 días está moviendose por debajo de la EMA de 13 así que, teniendo en cuenta que lo único positivo que puede mostrarme su gráfico en este momento es que está rebotando en la WMA de 200 ruedas, yo sugeriría que nos mantengamos afuera al menos hasta que el movimiento de su precio recupere el momentum positivo.
• Holcim Argentina : Sorprende el rally alcista que viene teniendo esta acción durante este año, no solo por la velocidad del movimiento sino también por su fortaleza ya que no solo vemos meses consecutivos de mucha suba sino también baja volatilidad cuando los precios caen. A diferencia de LOMA, HARG todavía no ha perdido su fortaleza alcista de corto plazo (zona naranja) pero aun así, no podemos dejar de notar que tiene momentum negativo y medias móviles exponenciales dando señales bajistas de corto plazo por lo que, aunque tendría sentido aprovechar el movimiento alcista de fondo de esta acción para hacer un trade de corto plazo, puede que tenga más sentido esperar unos días más para ver si recupera el momentum positivo y de esta manera, tener un indicador más de fortaleza que nos aumente las probabilidades de ganar dinero con el trade.
• VALO: Esta es una de las acciones estrellas del año ya que viene acumulando una suba del 61%, bastante en línea con las subas de las otras acciones del sector financiero. Como vemos en el gráfico, la volatilidad del movimiento alcista es alta, con aceleraciones y desaceleraciones que, sin embargo, todavía no hay quebrado pisos importantes y nos alientan a tomar cada baja como una oportunidad de compra así que, teniendo en cuenta esto, si el precio rompe al alza el triángulo descendente que está desarrollando, tendremos allí un gran punto de entrada para un interesante trade. Mientras tanto la miramos desde afuera.
• CTIO: Esta es otra empresa que viene sorprendiendo por su fortaleza alcista durante este año. Viene desarrollando un canal alcista bastante ordenado cuyo piso está cerca de ser testeado pronto y por lo tanto, si rebota con volumen, esto puede convertirse en una señal de recuperacion que podemos aprovechar para hacer un trade en esta acción pero siempre y cuando veamos al indicador de Momentum ponerse positivo como sucedió a principios de Mayo cuando el precio rebotó en el piso del canal alcista y a los pocos días el indicador de momentum nos dio la señal de compra.

Loma Negra ADR (LOMA)

Holcim Argentina (HARG)

Grupo Financiero Valores (VALO)

Consultatio (CTIO)

Sugerencias de Trading:

WMA: Media móvil ponderada.

EMA: Media móvil exponencial.

Por Leonardo Guidi (@LeonardoGalt) de Grupo Carey SA

Terminamos un Julio lateral en el mercado argentino pero alcista y prometedor en el mercado estadunidense que, sin embargo, fue empañado por Trump que, aprovechando que la FED bajó la tasa tal y como él quería, tardó menos de 24 horas en imponer nuevos aranceles a China aprovechando que, con la baja de tasas, disminuyen las probabilidades de que el país entre en recesión durante los próximos 12 meses, en los cuales, dicho sea de paso, él estará sumido en la campaña electoral en busca de su reelección como presidente.

Hablaré primero de EEUU y de cómo se generan los mercados bajistas para luego pasar a Argentina:

¿Cómo viene la temporada de balances en Wall Street?

De las más de 200 empresas pertenecientes al S&p500 que hasta el día de hoy han publicado el balance del segundo trimestre de 2019, más del 75% de ellos ha venido con ganancias mayores a las esperadas por los analistas, lo cuales incluso han mejorado sus previsiones de ganancias para este año (aunque lo cierto es que todavía esperan una desaceleración de la economía).

Situaciones como estas son las que demuestran que la realidad es mucho mejor que la que pintan muchos analistas que actualmente están bajistas con respecto a las acciones y lo mejor de todo es que esto me sirve para volver a decir que si queremos sobrevivir en el mundo bursátil tenemos que aprender a tomar decisiones basándonos en nuestros propios análisis en lugar de operar siguiendo las declaraciones de gurúes bursátiles que creen que ellos pueden predecir los mercados financieros a corto plazo (cosa que no es posible sin el respaldo de inteligencia artificial) y como prueba de ello, veamos brevemente algunos comentarios que analistas estadounidenses han realizado durante los últimos años en los cuales afirmaban que este mercado alcista que todavía se mantiene vigente estaba llegando a su fin:

Fuente datos: FactSet, as of 7/26/2019. S&P 500 Total Return Index, 10/9/2007 – 7/24/2019

Fuente comentario 1: http://www.marketwatch.com/story/its-not-just-stocks-everything-is-overvalued-2013-05-10

Fuente comentario 2: http://www.nytimes.com/roomfordebate/2013/12/02/is-wall-street-too-giddy/many-signs-that-stock-values-are-too-high

Fuente comentario 3: https://www.wsj.com/articles/with-stocks-so-high-should-investors-move-to-cash-1404679639

Fuente comentario 4: https://www.nytimes.com/2017/03/04/your-money/the-stock-market-has-gone-so-high-its-a-problem.html?_r=0

Fuente comentario 5 : https://www.marketwatch.com/story/the-2010s-were-one-of-the-best-decades-for-stocks-ever-uh-oh-2018-04-11

Fuente comentario 6: https://www.reuters.com/article/us-usa-stocks-risks-analysis/risks-to-wall-streets-rally-abound-despite-record-high-idUSKCN1TL31K

Como pueden ver, todas esas son webs financieras sumamente reconocidas y que diariamente son consultadas por decenas de miles de personas así que no estamos hablando de opiniones que aparecieron en medios marginales que pocos inversores leen sino todo lo contrario.

Ver tanto pesimismo y miedo ante cada nuevo récord histórico que hace un mercado tan sólido como el estadounidense hace que me pregunte lo siguiente: Luego de más de 10 años de mercado alcista en EEUU ¿Cómo puede ser que haya tanta gente que, en lugar de festejar cada nuevo récord histórico, esté pensando que lo más probable es que pronto se inicie un mercado bajista? Y para hacer un poco más claro mi punto, voy a enumerar algunos de los hechos más importantes que fueron considerados como negativos para los mercados de valores durante la última década y quiero que tengan en cuenta que, en cada una de esas ocasiones, hubo ‘expertos’ y ‘gurús’ que aprovecharon para anunciar que el mercado alcista estaba pronto a llegar a su fin:

• 2009 - General Motors se declaró en suspensión de pago y salió del régimen de oferta pública.
• 2010 - Primer rescate a Grecia.
• 2011 - Terremoto en Japón y Tsunami.
• 2011 - Inicio de las primaveras árabes.
• 2011 - La consultora Standard and Poors le quita a la deuda de EEUU la calificación AAA.
• 2012 - Primer y Segundo default de la deuda griega.
• 2013 - Shutdown del gobierno de EEUU.
• 2013 - La FED comienza a reducir los paquetes de estímulos iniciados con los QEs.
• 2014 - Comienzan las tensiones entre Rusia y Ucrania.
• 2014 - ISIS cobra protagonismo mediante atentados terroristas.
• 2014 - La FED da por terminados los QEs.
• 2015 - El Banco Central Europeo inicia paquetes de Estímulos (QE) porque la economía de la zona Euro está estancada.
• 2015 - Grecia deja de pagar su deuda con el FMI.
• 2015 - El mercado chino se desploma y cae un 48% desde los máximos.
• 2015 - Ataques terroristas en París.
• 2015 - El petróleo toca a un mínimo en U$S25 luego de haber caído un 75% desde los máximos de 2014
• 2015 - La FED sube la tasa de interés por primera vez en 9 años.
• 2016 - Gran Bretaña abandona la Unión Europea.
• 2016 - Donald Trump se convierte en presidente de EEUU.
• 2018 - Jerome Powell es elegido como Chairman de la FED y promete subas de tasas más rápidas.
• 2018 - Comienza la guerra comercial entre EEUU y China.
• 2018 - La Curva de bonos se aplana.
• 2018 - Aumentan las previsiones de bajo crecimiento económico para los países desarrollados.
• 2018 - La FED sube la tasa y provoca un 20% de caída en los mercados.
• 2019 - La curva de bonos se invierte.

Todas las anteriores eran razones que uno bien podría haber utilizado para justificar su preocupación de cara al futuro y en base a esto vender sus acciones pero, de haberlo hecho, hubiéramos tomado una decisión precipitada y desafortunada que nos hubiera sacado del mercado muy antes de tiempo, teniendo incluso que volver a entrar más adelante pero comprando lo mismo a precios más caro.

Pero entonces, ¿Qué tiene que suceder para que se inicie un mercado bajista en un mercado desarrollado como EEUU?

Por definición, un mercado bajista se inicia cuando el valor del índice de referencia de un mercado desarrollado cae más de un 20% a lo largo de un período de tiempo mayor a un año y lo cierto es que es extremadamente difícil poder anticipar el inicio de un cambio de tendencia tan significativo; la prueba de ello está en que ninguno de los analistas que anticiparon el inicio de mercados bajistas en el pasado, en ninguno de los casos fueron capaces de predecir el siguiente.

De todas maneras, hay ciertas señales de alerta que uno puede ir monitorizando en todo momento a causa de que, cuando aparecen, son predictores bastante confiables de que un mercado bajista puede estar gestándose y la buena noticia es que, las causas que originan los mercados bajistas pueden reducirse básicamente a dos:

1. Precios exageradamente desacoplados con sus fundamentos + euforia inversora: Ocurre cuando los precios de las acciones ‘escalan el muro de la preocupación’ y una vez liberados de toda cautela y racionalidad por parte de los inversores, suben de manera eufórica hasta niveles absolutamente exagerados y totalmente desasociados de los fundamentos de las empresas, incluso en teniendo en cuenta las proyecciones de ganancias más optimistas.
2. Un evento negativo de alto impacto que borre en poco tiempo varios billones (trillion en inglés) de dólares: El evento debe ser inesperado ya que, de lo contrario, estará total o parcialmente descontado en los precios.

El ‘muro de la preocupación’ y la euforia

Siempre que nos encontremos en mercados alcistas, y más aún en aquellos de larga duración, los precios de las acciones deberán enfrentarse en algún momento con el famoso ‘Wall of Worry’ (muro de la preocupación) que básicamente se define como aquellos períodos de tiempo en los cuales el índice de referencia viene en tendencia alcista pero se enfrenta a un contexto económico-político-financiero dominado por la negatividad, desconfianza y la excesiva cautela por parte de los inversores; cada ‘ladrillo’ del muro está conformado por alguno de los miedos compartido ampliamente por los inversores y todo el contexto en general tiene mucho de emocionalidad justificada con argumentos que pretenden ser racionales o al menos ‘de sentido común’.

Por esta razón es que en estos contextos suele decirse que el mercado debe “escalar el muro de la preocupación”, haciendo referencia a que, una vez que todo o gran parte de lo malo que preocupa a los inversores y que se cree que sucederá termina por no suceder, el mercado en su conjunto vuelve a ponerse optimista y gracias a eso tiene el camino ‘liberado’ para volver a hacer un rally alcista y subir hasta los récords históricos sin preocupaciones. Si a eso, además, le sumamos euforia, tendremos el contexto ideal para que los precios de las acciones lleguen a niveles de burbuja especulativa y que siembren así las bases para el inicio de un mercado bajista.

A medida que un mercado alcista madura, más y más miedos se van disipando y nuevos inversores ingresan confiados a demandar acciones de diferentes empresas pero cuando el miedo entre la mayoría de los inversores se ha desaparecido por completo y prácticamente nadie habla de riesgos, valuaciones y sensatez, la ausencia generalizada de miedos sugiere que el mercado está muy cerca del techo (si es que no lo ha hecho ya). En Wall Street podríamos decir que la ausencia total de miedos siembra la semilla para un mercado bajista de la misma manera que la ausencia total de optimismo siembra la semilla de un mercado alcista.

Una vez que el sentimiento inversor entra en euforia, la realidad difícilmente puede cumplir con las altísimas expectativas que los inversores han depositado en las valuaciones de las empresas y debido a eso es que, tarde o temprano, la realidad termina por imponerse, los inversores se dan cuenta de que valuaron las empresas con expectativas de crecimiento, márgenes y riesgo irreales y, como consecuencia de eso, en definitiva el mercado alcista se queda sin combustible (las expectativas racionales de los inversores) dando por comenzado el mercado bajista que puede durar entre 12 a 18 meses si es que nos basamos en lo sucedido en el pasado.

Esta es la forma más común que han tomado los inicios de mercados bajistas en el pasado y, en resumen, obedecen a la siguiente fórmula:

Como corolario de lo anterior podemos decir que los mercados alcistas no terminan con acciones valuadas a precios racionales como los actuales en EEUU sino que terminan con precios de euforia que en su gran mayoría se han separado mucho de sus fundamentos y del potencial de la empresa.

Concretamente, este tipo de mercados bajistas comienza cuando los fundamentos de las empresas y de la macroeconomía del país están yendo a la baja mientras que los inversores, atrapados en la euforia de los mercados financieros que no paran de subir, subestiman estos hechos y sus consecuencias e incluso, en muchos casos, hasta los ignoran. Ellos permanecen alcistas y continúan invirtiendo con expectativas de ganancias que las empresas difícilmente cumplirán.

¿Le suena de algo al lector la situación económica Argentina y de las acciones a finales de 2017? Si miramos el gráfico del FMI que está más adelante en este informe veremos que la situación macroeconómica de Argentina venía deteriorándose mucho durante 2017-2018 pero aun así, los inversores en general tardaron mucho en reaccionar y darse cuenta de lo que estaba pasando porque estaban eufóricos a causa del desempeño que las acciones venían teniendo durante el período 2016-2017 y pensaban que la fiesta no se iba a terminar. Por esta razón es que, cuando la tendencia alcista finalmente terminó en 2018, dejó a mucha gente financieramente lastimada que hubiera podido evitarlo si, como dice Warren Buffett, era temerosa cuando todos los demás eran codiciosos así que, en caso de que el resultado de las elecciones presidenciales de Octubre sea agradable a los mercados, tengamos esto presente porque, estando todavía la macroeconomía argentina en la situación tan frágil como la que está, no sería raro que volvamos a tener un fuerte rally alcista durante varios meses en el Merval y que las acciones vuelvan a separarse exageradamente de sus fundamentos mientras la situación macroeconomía argentina no mejora.

Un evento negativo de alto impacto

En ocasiones sucede que un mercado alcista que tenía para continuar su marcha se topa con un evento inesperado y negativo de tal magnitud que es capaz por sí sólo de eliminar en poco tiempo varios billones (trillions) de dólares del PBI mundial e incluso, si el impacto negativo es lo suficientemente alto, puede llevar a todo el mundo desarrollado a una recesión. Si tomamos como referencia lo sucedido durante los últimos 40 años y tenemos en cuenta que el PBI mundial actualmente es de poco más de U$S 80 Billones (trillions) tenemos que concluir que el evento negativo tiene que ser MUY significativo como para que su impacto logre llevar a los mercados desarrollados a una recesión. Tal como vimos más arriba, ni el Brexit, ni el default de la deuda de Grecia y ni la quita de la calificación AAA a la deuda de EEUU fueron capaces de extinguir el mercado alcista que todavía está vigente en EEUU así que antes de anticipar que se viene un mercado bajista porque algo malo sucedió en el mundo miremos por favor todos los eventos negativos que este mismo mercado alcista ha conseguido superar a lo largo de los últimos años para que, de esta manera, no terminemos también incluidos en la creciente lista de fallidos profetas del apocalipsis.

Tengamos esto muy presente a la hora de decidir salirnos de las acciones por un hecho negativo acontecido en el mundo ya que, teniendo en cuenta la enorme magnitud que dicho evento tendría que tener para motivar el inicio de un mercado bajista en los países desarrollados, en la mayoría de los casos correremos el riesgo de sobredimensionar el impacto del evento saliendonos muy pronto de un mercado alcista que continúa vigente a pesar de la corrección temporal a la baja.

¿Cuál fue el último hecho negativo de alto impacto que llevó al mundo a una recesión? La crisis de 2008 fue provocada por un lado por el mal manejo que hizo el gobierno estadounidense del problema generado en el mercado hipotecario pero por el otro, también fue generado por la entrada en vigencia de la US FAS 157 (mark-to-market accounting https://en.wikipedia.org/wiki/Fair_value_accounting_and_the_subprime_mortgage_crisis).

Esta combinación provocó que, lo que normalmente hubiera sido una corrección bajista del orden del 10% al 20% se transformara en la mayor crisis financiera en la historia de la humanidad que hizo caer al PBI mundial en más de U$S 3 billones.

Y por último, a veces puede suceder que coinciden el evento negativo con la euforia de los mercados y las valuaciones desacopladas de sus fundamentos:

Por supuesto que es poco probable que justo ambas causas coincidan en el mismo momento del tiempo pero bien pueden darse dentro del mismo año como, por ejemplo ocurrió en el mercado bajista generado por la burbuja de las .COM que estalló en Marzo del 2000 pero que luego se profundizó cuando el 11 de Septiembre de 2001 cayeron las torres gemelas como consecuencia de atentados terroristas. Un mercado bajista normalmente dura de 12 a 18 meses pero el mercado bajista post-burbuja .COM duró poco más de dos años justamente por esto ya que fue ‘reforzado’ por un evento negativo de alto impacto que cambió el mundo. Un dato interesante que deriva de esto es que, en 2003, cuando las acciones en los países desarrollados tocaron piso e iniciaron el mercado alcista que terminó en la crisis de 2008 también fue el año en que dio inicio la guerra de Irak así que tengamos mucho cuidado también cuando afirmemos que una guerra hará que caigan los precios de las acciones ya que en todo el periodo 2003-2007 vimos que EEUU estaba en guerra mientras que las acciones estaban en tendencia alcista y no fue justamente por la guerra que dicha tendencia alcista posteriormente terminó.

“Pero los ratios más conocidos como el P/E, el EV/EBITDA y el P/S muestran que las acciones están caras”

Respuesta:

En un mercado desarrollado como el estadounidense, con menos de 2% de inflación y menos de 2% de tasa libre de riesgo, a estos precios las acciones NO están caras si las medimos por el retorno sobre el capital que, en promedio, están generando.

En ocasiones como estas, de récords históricos sostenidos en el tiempo, siempre aparecen los gurúes presagiadores de mercados bajistas que generalmente utilizan comparaciones entre ratios actuales con sus promedios históricos para afirmar que ya está todo muy caro y que por lo tanto es momento de vender acciones para pasarse a otra cosa pero lo cierto es que, tal como expliqué en un video de hace dos semanas, es un error comparar ratios con sus promedios históricos de una manera tan superficial, sin tener en cuenta el contexto de tasas, inflación, crecimiento económico y ROE que imperaba en los mercados en cada momento del tiempo.

Por poner un ejemplo: es un error decir que las acciones actualmente están caras basándonos en una comparación del P/E ratio del S&P500 de hoy con el que tenía antes de la burbuja de las .COM o antes de la crisis de 2008 ya que, en esas ocasiones, tanto la tasa libre de riesgo como el ROE promedio de las empresas eran MUY diferentes a los valores que tenemos hoy y por lo tanto, estaremos tomando decisiones en el contexto actual basándonos en lo que sucedía en el mercado durante un periodo de tiempo que tenía un contexto de tasas, inflación y ROE muy diferentes al actual así que, antes de tomar decisiones basadas en ratios, analicemos los contextos en los cuales dichos ratios se generaron para así no tomar decisiones imprudentes basadas en abstracciones incorrectas.

¿Cómo viene la curva de tasas a nivel mundial?

Con excepción de los valores nominales de las tasas, nada ha cambiado ya que continúa habiendo un spread de más del 2% positivo entre la tasa del bono estadounidense a 10 años por encima del bono alemán y japonés equivalente así que podemos continuar afirmando que Europa y Japón siguen financiando a EEUU, gracias a lo cual las empresas estadounidenses pueden continuar recibiendo crédito barato y la economía puede continuar creciendo.

Conclusión: La FED bajó la tasa de interés durante esta semana y eso le permitió a Trump salir al ataque imponiendo nuevos aranceles a China, aprovechando que la baja de tasas le mejora el contexto de la economía y disminuye la probabilidad de que esta entre en recesión como consecuencia de sus imprudentes medidas pero, como vimos anteriormente, este hecho negativo difícilmente puede tener un impacto de tal magnitud como para generar un mercado bajista así que, a lo sumo, veremos al S&p500 haciendo una corrección para luego recuperarse a medida que los inversores vayan descontando que dicho conflicto se solucionara pronto ya que, teniendo en cuenta que la campaña para las elecciones presidenciales de 2020 está a sólo unos meses de comenzar, tenemos que ser conscientes de que TRUMP NO TIENE NINGÚN INCENTIVO PARA CERRAR UN ACUERDO COMERCIAL CON CHINA HASTA ENCONTRARSE EN PLENA CAMPAÑA BUSCANDO SU REELECCIÓN y los grandes inversores seguramente que también lo saben por lo que descuentan que dicho conflicto se solucionará pero que seguramente no será dentro de los próximos meses a menos que Trump logre conseguir un acuerdo muuuuuy ventajoso para EEUU (y pr lo tanto, muy malo para China).

Pasemos ahora a Argentina en donde los mercados financieros están 100% en modo electoral marcando el Merval dos récords históricos en pesos durante Julio como consecuencia de que Macri, el candidato por el que el mercado ha votado, mejoró muchísimo en las encuestas y motivó a la oposición a actuar como lo predice el famoso “teorema de Baglini” ( https://es.wikipedia.org/wiki/Teorema_de_Baglini)

¿Qué dice este teorema?

• Cuanto más lejos se está del poder, más irresponsables son los enunciados políticos pero cuanto más cerca se está, más sensatos y razonables se vuelven.
• A medida que un grupo se acerca al poder, va siendo cada vez menos crítico con gobierno actual.
• Las convicciones de los políticos son inversamente proporcionales a su cercanía al poder.
• Cuanto más cerca del poder está, más conservador se vuelve un grupo político.
• Cuanto más se acerca un político al poder más se aleja del cumplimiento de sus promesas de campaña.

Yo, al igual que la mayoría de los votantes, no creo en las encuestas (aunque los promedios de encuestas suelen ser mucho más acertados) por lo que, para darme cuenta de qué candidato está teniendo las mayores posibilidades de ganar las elecciones prefiero utilizar el Teorema de Baglini y teniendo en cuenta que hace dos meses Alberto Fernández era mucho más medido en sus declaraciones mientras que ahora realiza críticas mucho más fuertes hacia el gobierno actual a la vez que hace propuestas, como la de las Leliqs, que son totalmente incumplibles en la práctica si es que no quiere generar una hiperinflación, tengo que concluir que algo de verdad tiene que haber en las encuestas que afirman que el resultado de las elecciones primarias será muy parejo entre Macri y Fernández, lo cual derivaría eventualmente en la reelección de Macri mediante un ballotage. Esto, por supuesto, puede cambiar radicalmente durante los próximos meses pero al menos hasta ahora, esto es lo que las declaraciones de los políticos me están anticipando.

Ahora bien, tengamos en cuenta de que, aunque una eventual reelección de Macri generaría un rally alcista en las acciones argentinas que podría prolongarse durante unos cuantos meses lo cierto es que, si el próximo gobierno (sea del partido que sea) no afronta las reformas estructurales en lo laboral y previsional que hasta ahora ningún gobierno ha querido hacer, esto vuelve a terminar mal y para comprobarlo, podemos analizar el informe de ‘sector externo’ que el FMI publica en Julio de cada año.

A continuación vemos el informe de Julio de 2018 comparado con el de 2019:

¿Qué vemos allí? Que en ambos casos Argentina tiene un déficit de cuenta corriente importante (osea que importa más de lo que exporta en bienes y servicios) y que en 2018 éramos el país miembro del FMI con el tipo de cambio real más apreciado del mundo pero que, como consecuencia de todo lo que pasó durante el segundo semestre de ese año, ahora somos uno de los países con el tipo de cambio real más depreciado en comparación con los otros países miembros y con un deficit de cuenta corriente un poco más chico.

Todo esto le da margen de maniobra cambiaria al gobierno ya que le permite mantener quieto al dólar por el resto del año sin que Argentina vuelva a ponerse excesivamente cara en relación al resto del mundo gracias a que, como vimos en el gráfico anterior, la moneda quedó tan depreciada por lo que pasó en 2018 que todavía tiene margen para que el tipo de cambio suba sin que necesariamente pasemos al cuadrante de las monedas apreciadas. Esto, por supuesto, no es sostenible en el tiempo con los niveles actuales de inflación e improductividad de la economía argentina pero al menos nos permite hacernos a la idea de que el gobierno puede dejar quieto el dólar hasta fin de año sin que necesariamente como consecuencia de eso se generen las condiciones para que tengamos en 2020 un eventos similar a lo sucedido durante 2018.

Para terminar, estar posicionado en acciones argentinas en un momento como este depende prácticamente en un 100% de cuál creemos que será el resultado de las elecciones por lo siguiente:

La parte superior del gráfico muestra la parte del valor de las acciones que depende de la operatoria de la empresa mientras que la parte inferior muestra la parte del valor que depende del contexto y siendo Argentina un país emergente con una economía pequeña y muy cerrada, tengo que concluir que, hoy por hoy, el valor potencial de las acciones de las empresas argentinas depende más de la parte inferior del cuadro que de la superior así que, si ustedes creen que el próximo presidente va a mejorar el contexto de tasas de interés, el riesgo operativo (¿reforma laboral? ¿Reforma impositiva?) y el riesgo financiero (¿Habrá Default de deuda?) de las empresas argentinas cotizantes, entonces tiene muchísimo sentido estar invertido en acciones; de lo contrario, será mejor que invirtamos en otra cosa.

Informe en video

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por Leonardo Guidi de Grupo Carey SA

Panorama general del sector:

• Las cuatro acciones analizadas carecen actualmente de momentum alcista, es decir, que ninguna de ellas está haciendo un rally de suba de precios ni mucho menos; al contrario, todas están haciendo una pausa, siendo TGSU2 la que más ha bajado como consecuencia de haber sido la que tuvo el rally alcista más importante de los últimos meses (y las áreas verdes del indicador de momentum lo confirman).
• En este momento podríamos dividir a las cuatro acciones analizadas en dos grupos: por un lado el de TGNO4 y TGSU2 que mantuvieron un movimiento lateral-alcista durante los últimos meses y por el otro el de METR y DGCu2 que han venido moviéndose consistentemente a la baja durante el mismo periodo de tiempo pero que durante el último mes y medio han comenzado a ganar momentum alcista aunque todavía sin la fortaleza suficiente como para superar la media ponderada de 200 ruedas, cuyo cruce activaría una señal de compra.
• En TGNO4 y TGSU2 se nota fortaleza alcista de mediano plazo pero a la vez es evidente la pausa, pérdida de momentum y muchas dudas producto de la proximidad de las elecciones primarias de Agosto en las que compiten candidatos que, de ganar, ya han anunciado que frenar aumentos de tarifas de servicios como el gas así que, en definitiva, es lógico que veamos este comportamiento de incertidumbre en acciones de empresas como estas que se juegan tanto en estas elecciones y cuyos fundamentos pueden cambiar radicalmente dependiendo de qué candidato resulte vencedor.
• En METR y DGCu2 vemos que predomina la tendencia bajista de mediano plazo y que la media móvil de 200 ruedas es el techo más fuerte que tienen vigente en este momento por lo que, mientras sus precios no superen este indicador, la tendencia predominante es bajista y, a falta de puts, tendremos conviene optar por mantenernos afuera
• Sabiendo que el mercado ve a la fórmula Macri-Pichetto como una cuyos candidatos son ‘amigables’ con este sector, es muy probable que veamos un renovado rally alcista en estas acciones si es que en las elecciones primarias esta fórmula queda a menos de 4% de diferencia de la fórmula Fernandez-Fernandez, que por adora se descuenta como la fórmula que ganará la primera vuelta según la mayoría de las encuestas.
• Los indicadores que se encuentran en la parte inferior de los gráficos nos muestran que la recuperación alcista iniciada en mayo en estas cuatro acciones está actualmente agotada y que ahora los precios han entrado en ‘fase electoral’ por lo que la situación es muy interesante para comprar y hacer una ganancias de corto plazo, siempre y cuando creamos que el resultado será agradable con los mercados, lo cual ha venido haciéndose cada vez más palpable durante las últimas semanas aunque la realidad es que, en este momento, el escenario electoral es un 50/50.

Metrogas (METR)

Distribuidora de Gas Cuyana (DGCU2)

Transportadora de Gas del Sur ADR (TGS)

Transportadora de Gas del Norte (TGNO4)

Informe Especial: ¿Para qué sirve el Oro dentro de un portafolio de inversión?

Informe en video del Merval y S&P500:  

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